УШТЕ ЕДНО НАМАЛУВАЊЕ НА СТАПКАТА ОД ЕЦБ и следната станица е „неутрална“ каматна стапка

ЕЦБ ги намали каматните стапки за 25 б.п., доведувајќи ја депозитната стапка на 3%, што е најниско ниво од март 2023 година. Оваа одлука го одразува компромисот помеѓу загрижените за растот и инфлацијата. Во исто време, ЕЦБ ја отфрли референцата за „држење на каматната стапка доволно рестриктивна онолку долго колку што е потребно“. Тоа значи дека ја држи вратата ширум отворена за повеќе намалувања на стапките.

Од состанокот во октомври, европските показатели за доверба ослабеа, додека вкупната инфлација забрза. Стагфлаторните тенденции се многу непријатна ситуација за ЕЦБ. Во исто време, негативните ризици се јасно зголемени. Постојат потенцијалните негативни ефекти од американската економска политика во наредните месеци, политичката нестабилност во двете најголеми економии во еврозоната, а сега дури и кризата со јавните финансии во Франција. Сепак, ЕЦБ се обиде да опише прилично поохрабрувачка слика за економијата на еврозоната.

Претседателката Кристин Лагард укажа на подобар од очекуваниот раст во третиот квартал и на економијата што „треба да зајакне со текот на времето“ . Тоа е и покрај фактот што економијата почна да губи одреден моментум, а некои сектори сметаа дека е предизвик да останат конкурентни. Сепак, според Лагард, ризиците за изгледите сè уште се навалени надолу.

Овој сè уште релативен оптимизам се рефлектираше и во најновите проекции на персоналот на ЕЦБ, според кои растот на БДП на еврозоната дојде од 0,7% во 2024 година, 1,1% во 2025 година, 1,4% во 2026 година и 1,3% во 2027 година. Во септември, проекциите на персоналот беа малку повеќе оптимистички на 0,8%, 1,3% и 1,5% помеѓу 2024 година и 2026 година.

Прогнозата за 2025 година изгледа особено оптимистичка. Банката не ги зеде предвид Трамп и Франција и сè уште работи на враќање на потрошувачот. Во номинална вредност, овие прогнози изгледаат дури и како сценарио на Goldilocks: премногу добро за да бидат вистинити.

ЕЦБ е многу уверена дека инфлацијата ќе се спушти на околу 2%. Според проекциите на персоналот, се очекува да биде во просек 2,4% во 2024 година, 2,1% во 2025 година, 1,9% во 2026 година и 2,1% во 2027 година.

Во септември, проекциите на персоналот забележаа дека инфлацијата достигна 2,5%, 2,3% и 1,9% во 2024, 2025 и 2026 година.

Во новата прогноза се очекува базичната инфлација да биде 2,9% во 2024 година, 2,3% во 2025 година и 1,9% и во 2026 година и во 2027 година.

За да дојде до овие проекции за раст, ЕЦБ ќе треба да ги испорача намалувањата на каматните стапки што ги очекуваат пазарите на крајниот датум пред две недели. Тогаш пазарите очекуваа до следното лето каматните стапки да се намалат на под 2%.

Намалувањето на стапката во октомври беше – како што го нарече ЕЦБ – намалување на стапката за управување со ризик. Денес, таа се врати на проценката заснована на моделот, од проектираниот тренд на дезинфлација, но и од релативно бенигната перспектива за раст. Тоа е она што ѝ дозволува на ЕЦБ да не брза да ги намалува стапките, туку да го следи чекор по чекор. Сепак, високата домашна инфлација, исто така, се чини дека ја спречува ЕЦБ од поагресивно намалување.

Лагард коментираше дека е премногу рано да се реагира на какви било економски политики што веројатно доаѓаат од новата американска влада. Ова сугерира дека сега се вратило повеќе да се фокусира на тековните податоци наместо да гледа напред.

Како ЕЦБ би реагирала на стагфлациско сценарио, кое исто така е сè уште можно, останува нејасно.

Овој состанок беше последен во годината, на кој ЕЦБ направи пресврт во однос на пресвртот направен во 2022 година. Агресивните зголемувања на каматните стапки во 2022 и 2023 година сега беа проследени со четири намалувања на стапките. Судејќи според денешните коментари, ЕЦБ сега бара да ги доведе каматните стапки на неутрални нивоа, каде и да е ова неутрално ниво. Лагард за време на прес-конференцијата предложи дека вработените во ЕЦБ го виделе нивото на неутралната стапка помеѓу 1,75% и 2,5%.

Со оглед на високиот ризик дека неговата перспектива за раст е премногу оптимистичка, барем на краток рок, неутралноста можеби нема да биде доволно. Колку и да ЕЦБ со право се обидува да го впери прстот кон владите да користат структурни реформи за да ги подобрат изгледите за раст, со политичките проблеми во Франција и Германија, ризикот е висок дека банката сепак ќе мора да го преземе товарот, барем во текот на наредните месеци. Затоа очекуваме повеќе кратења, а до следното лето ќе достигнеме 1,75%.